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广发银行“打骨折”处置不良资产，其股权也频繁流拍，广发银行的上市预期，似乎下降了。
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：杨一轩
编辑：陈涧
广发银行正在加速“割肉”。
6月15日，广发银行南京分行价值18.27亿元的不良资产包，在资产拍卖平台上挂牌半月后结束招募。
在下架前，这笔资产围观人次不足百人，但由于其中七成资产来自雨润肉类集团，引发外界关注。雨润系破产重整已4年，广发银行才将这笔资产拿出来甩卖，资产质量恶化风险何时消除令人疑虑。
怀疑不无道理。2025年，广发银行通过银登中心累计挂牌转让不良资产319亿元，其中，前11期完成交易的资产为296亿元，但平均回收率仅6.3%，相当于0.63折出售。
不惜“打骨折”处置，广发银行底层资产质量仍显脆弱，这似乎也影响了投资者对其股权价值的判断。
去年，第八大股东江苏苏钢集团三折拍卖广发银行股权，但无人报名。广发银行第六大股东中航投资几年前转让全部股份，也是无人问津，无奈今年5月被司法冻结。
广发银行资产规模已超3.7万亿，但存量风险不除，其就难以重回利润上升的轨道，上市无期，在股份行中的竞争位次也会不断后移。
不惜亮出“骨折”甩卖的底牌，广发银行也没办法，只是不知道资产质量恶化风险何时彻底化解。
“骨折”甩卖
广发银行的资产压力凸显。
2024年，广发银行累计处置不良贷款本金371.11亿元；2025年，又挂牌转让319亿元。这些被处置的资产，其中一部分来自信用卡和个人贷款。
截至去年12月，广发银行多家分行在银登网披露多期个人不良贷款转让项目，涉及借款人约1305户，合计未偿本息总额约5.35亿元，较2024年全年增长逾50%。这些资产加权平均逾期时间普遍较长，比如，广州分行的项目逾期天数达到3379天，已经超过9年。
银登网上披露的广发银行北京分行2026年第1期个人不良贷款转让项目显示，该资产类型为个人经营性贷款，债权金额6.83亿元，共涉及489户个人信用经营贷款、7户个人保证经营贷款，其中，未偿利息占比高达77%。
此外，大额不良资产也在暴露。
广发银行南京分行6月份挂牌的18.27亿元不良资产包，其中13.02亿元出自雨润肉类集团欠款性质被归入可疑类，意味着回收难度较大。
雨润系78家公司于2021年进入破产重整，如今仍在重整进程当中，广发银行对于债权回收仍留有一些期待，不然就会直接列入损失类，但贷款减值对利润的挤压风险，仍未完全消除。
广发银行的不良资产处置仍在加速。广发银行郑州分行20.3739亿不良资产包，曾在阿里资产平台上挂牌招商，该行天津、南昌、长沙、上海等分行都在甩卖债权。
▲广发银行一笔资产包已被处置。图片截自阿里资产平台。
加快甩卖不良资产，从数字上可以看出效果。
广发银行2025年年报显示，当年不良贷款余额310.28亿元，不良贷款率1.44%，分别下降14.44亿元和0.09%。不良贷款率从2023年的1.58%，下降至2025年的1.44%，，呈现出连续三年下降的态势。
但分析认为，这种“以价换量”的处置方式，在短期内实现了不良资产规模的压降，也优化了资产质量指标，但低廉的回收率，也引发了外界对资产质量恶化程度的担忧。
2024年和2025年，广发银行损失类贷款分别为135亿元和136亿元，占不良贷款的比重超过四成，这些资产被认定为基本无法收回。这也是广发银行不良资产低价批量转让的原因。
2024年，广发银行不良资产在银登中心转让11次，平均回收率约为6.4%，到了2025年，这一数字降至6.3%，有报道称，部分零售资产包的起始折扣甚至低至0.19折。
广发银行宁愿超低折扣转让，也要压降不良资产的决心可见一斑，这也从侧面反映出，资产质量表面上看正在好转，但压力仍然存在。
股权频繁流拍
折价的，不止是资产包，还有广发银行的股权。
去年12月，江苏苏钢集团将所持全部广发银行股份2.23亿股挂上拍卖平台，起拍价折合每股约3.5元，而截至去年上半年，广发银行每股净资产为11.7元，相当于三折起拍。但就算低价出售，在拍卖截止前也没有吸引到任何买家。
这是广发银行股权屡屡流拍的一个缩影。
去年之前，广发银行也有股权流拍情况传出，但远没有2025年频繁。
去年5月，广州豪煌持有的387.9万股广发银行股权，参考价为每股6.6元，最终变卖价降至每股3.7元，无人问津；
7月份，厦门恒星汇持有的1900万股广发银行，评估单价为每股9元，二拍降至每股8.1元后，也未能成交；
11月，安徽新元持有的1140.97万股广发银行，单价从每股5.16元降至至4.13元，也未能吸引到买家。
广发银行迟迟未能上市，意味着投资者难以通过二级市场减持退出，当常规退出机制不能起作用时，投资者参与竞拍的兴趣自然寥寥。
广发银行股权流拍，固然是非上市银行面临的共同困境，但股权频频被摆上拍卖桌，暴露的是股东稳定性风险。
江苏苏钢集团2005年入股广发银行，曾是第三大股东，因股份稀释，目前位列第八大股东。苏钢集团所持2.23亿股已经展缓拍卖，截至目前仍未处置。
今年5月份，天眼查显示，中航投资控股有限公司所持广发银行全部股份，被司法冻结，期限为三年。中航投资2018年通过增资，获得广发银行7.62亿股股份，四年后拟以逾68亿元底价全部转让，但没有找到接盘者。
如今，这位广发银行第六大股东，因自身陷入资金危机，所持广发银行股权全部被冻结。
▲中航投资所持广发银行股权被冻结。图片来自天眼查。
除中航投资外，广发银行其他股东也存在股权出质等情况。
截至去年末，广发银行共有七位股东被质押股权涉及司法冻结，所涉股份占总股本的1.51%；有一位股东被质押股权涉及司法拍卖，所涉股份占总股本的1.02%。
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荃信生物-B（02509）发布公告，于2025年11月6日斥资199.61万港元回购8.92万股股份。
重要股东出现股权冻结、司法拍卖等，可能加大外界对银行治理稳定性和资产质量的疑虑，而对并未明确放弃上市的广发银行来说，更是一大阻碍，因为可能无法满足监管要求的股权清晰稳定。
而不能上市，广发银行的股权折价流拍，就不可避免地会重复上演。
上市预期下降
从2009年将IPO提上日程开始，广发银行的上市长跑，已经绵延17年。
去年7月，据界面新闻报道，广发银行内部人士称，“这几年基本没有推进，内部很少提，也没有上市筹备办这样独立的部门”。
不过，去年初，广发银行第一大股东中国人寿提出“333”战略，其中一个是打造三大上市平台，作为旗下体量最大的未上市子公司，广发银行被外界看成其中一个上市平台，也因此，广发银行上市的预期又重新被点燃。
▲广发银行一直未曾上市。图片来自棱镜。
但目前看来，广发银行上市的预期，可能还下降了。
从外部环境看，截至目前，A股银行板块平均市净率仅为0.7倍，超九成上市银行破净。若在此时上市，不仅融资规模受限，还可能造成国资流失或定价困难。
更重要的是，广发银行自身面临盈利能力下滑问题。
财报显示，2025年，广发银行营收为639.42亿元，连续三年负增长；净利润为130.29亿元，连续两年下滑，跌回2019年的水平。
银行主要靠息差赚钱，如今全行业都面临息差下行的问题，但广发银行的挑战更大。
广发银行的净息差，从2022年的1.87%，一路下滑至去年的1.43%。2025年，在12家全国性股份制商业银行中，广发银行净息差排名倒数第二，就比渤海银行高一点。而在这些股份行中，招商银行、平安银行、兴业银行等净息差均在1.7%以上。
净息差走低的“元凶”，是贷款利息收入降低，其中，信用卡零售业务成为重要拖累。
广发银行曾发行国内第一张信用卡，2021年末发卡1.01亿张，但信用卡贷款余额此后连年下滑，四年间减少千亿规模，在股份制银行中降幅居前。
近年来，全行业都在缩减信用卡发卡量，广发银行2025年底发卡量仍有1.25亿张，但规模并未带来相应的效益。对比招商银行，同期信用卡发卡量降至9745万张，但贷款余额为9390亿，远高于广发银行的3507亿元。
元股证券由此，广发银行信用卡不良率持续攀升，2024年首次高于2%，达到2.19%，远高于同期对公贷款1.53%的不良率，2025年微降至2.16%。
也因此，低价甩卖不良资产，加速出清存量风险，重建盈利能力，才是广发银行现阶段的关键任务。也只有盈利能力上去了，广发银行才有重新启动IPO的底气。
对于折价困局，广发银行还要继续突围。
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责任编辑：杨红卜 证券开户
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