（来源：泓湖投资）
本期摘要：美伊协议进展顺利，油价、美债利率与美元指数均回落，美股再度新高；国内A股轮动分化加剧，中债利率月底大幅下行。
市场回顾
配资网站沪深300本周收涨0.97%，市场全周日均成交额上升；恒生指数全周收跌-1.65%，AH股溢价率全周上升0.65%；美股标普500指数本周上涨1.43%，再度创新高。
债券方面，本周月底跨月，人行继续净投放、资金价格小幅上行，各期限利率债收益率均有下行。
商品方面，南华商品指数全周收跌-1.46%，各商品板块涨跌互现，黑色、油脂油料、有色上涨；能源、化工、贵金属下跌。
后市展望
当前AI算力网络正经历向全光互联演进的关键期，NPO技术凭借在信号完整性、功耗及可维护性上的出色平衡，成为突破带宽物理瓶颈的理想折中方案。以阿里和腾讯为代表的科技巨头正加速推进NPO架构落地与标准化，标志着该技术已迈入规模商用阶段。这一底层硬件变革正驱动光通信产业链深刻重构，促使厂商从单一模块组装向硅光集成等高附加值环节跨越。国内光模块龙头有望深度受益于核心算力底座升级，迎来业绩与估值的双轨驱动，具备显著的长期配置价值。维持通信行业“强于大市”评级。
展望未来，2026年一季度随着财政支出在新的一年归位、内需有所改善，只是其内生性和延续性依然较弱，二季度以来再度出现比较明显的放缓，出口在一季度的整体增速相较2025年进一步上行，更加强劲，仍是结构性亮点，二季度以来也在继续支撑国内的经济生产。中东局势带来的能源供给中断造成了一定的需求破坏，不过影响还是比较局部，总量上并非特别大的矛盾。总体来看增长的内外需分化延续，名义GDP在一季度出现明显改善后，二季度的增长又开始受到内需的拖累。物价方面，投资减速、产量下滑后多项物价指标企稳回升，结构上原材料价格的涨幅远大于终端价格，有一定输入性通胀的特征，同时对需求的负反馈还比较局部。
海外，美国名义GDP同比增速仍处在较高水平，并在二季度进一步加速，其中AI产业正在从巨大的实物投资与资本消耗、行业结构重塑、劳动生产关系重塑等多种方面对经济增长产生可观的影响，短期来看，其效用是对增长的正向拉动。中东局势方面，美伊临时停火并进入谈判阶段，双方都已无力或无意愿进一步升级局势，不确定性将逐渐降低。物价方面，油价上行带来CPI读数上升，但向工资、服务价格的传导并非一蹴而就，目前还未确认全面的、具有粘性的物价上行，但因需求仍具韧性，叠加AI产业所拉动的增长上行，通胀上行的风险无法排除，货币政策的取向当前也毫无疑问地将更偏向控制通胀。临近中期选举，特朗普政府有回应支持者诉求的政治压力，为市场带来不确定性，不少资产的波动都开始放大。
（数据来源：Wind；特别说明除外）
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