特朗普钦点Kevin Warsh执掌美联储，初衷是为了推动降息。然而，随着通胀持续升温、债券市场剧烈波动，市场押注的方向已悄然逆转——下一步或是加息，而非降息。
Warsh将于周五在白宫宣誓就任美联储主席，成为自1987年Alan Greenspan以来首位在白宫宣誓的美联储掌门人。这也是他自今年1月获特朗普提名以来，首次与总统公开同框亮相。
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在华尔街日报知名记者、新美联储通讯社Nick Timiraos看来，他接手的是一个充满风险的局面：通胀上行、长端国债收益率攀升，越来越多的投资者认为，美联储的下一步行动可能是加息，而非降息。
这一局面对市场的冲击已经显现。Timiraos最新文章指出，投资者正在放弃对美联储降息的押注，推高债券收益率，进而抬升整体借贷成本。
特朗普本周在接受《华盛顿审查者》采访时被问及是否能接受Warsh领导下的美联储加息，他给出了一个模糊的回答："我会让他做他想做的事。"据BNP Paribas首席美国经济学家James Egelhof表示，这一表态进一步扩大了市场对Warsh领导下美联储政策走向的预期区间，并"支撑了债券市场向加息方向的重新定价"。
伊朗战争与AI热潮，双重压力打乱降息议程Warsh接任时面临的宏观环境，与特朗普最初设想的截然不同。
特朗普在今年1月提名Warsh后约一个月，美国对伊朗发动战争，导致霍尔木兹海峡关闭，能源价格持续高企，通胀压力随之加剧。这是特朗普政府第二次要求美联储对与自身政策相关的价格压力"视而不见"——此前，政府已就关税引发的通胀效应要求美联储采取同样立场。
与此同时，人工智能热潮正在成为需求和增长的引擎，在短期内推升而非缓解价格压力。部分分析师认为，债券市场的抛售不仅反映通胀担忧，更折射出一个由政府赤字扩大和AI驱动生产率提升共同塑造的"高利率新常态"。
SMBC Americas首席经济学家Joseph Lavorgna在本周致客户报告中指出，由于伊朗战争的影响，美联储可能需要加息约1个百分点，以逆转2025年下半年实施的三次降息。他直言："我认为没有任何有公信力的人能说美联储现在应该降息。"
白宫与市场各执一词，政策叙事出现裂痕面对降息预期与市场现实之间的落差，特朗普政府的两位核心经济官员本月相继出面，试图弥合这一裂痕。
财政部长Scott Bessent上周在CNBC表示，当前推高利率的通胀不过是一次"暂时性供给冲击"，美联储可以选择忽视，并预测在"再经历一两个偏热的通胀数据"之后，价格压力将大幅缓解。白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett数日前在彭博电视台也持相同立场，称"今年很可能因为Kevin Warsh而看到降息"。
然而，债券市场的走势与上述叙事背道而驰。Timiraos援引部分经济学家指出，若美联储按兵不动而通胀持续上行，实际上意味着货币政策在事实上已经宽松化。
渣打银行的Steve Englander在本周致客户报告中写道："如果Warsh的独立性毋庸置疑，我们很可能会预测2026年底至2027年间加息。"但他认为政治约束尚未消除，预计利率将维持不变直至2027年。
Warsh的政治资本与独立性考验Warsh能否在政治压力与经济现实之间走出一条独立路径，是市场当前最关注的核心问题。
据华尔街日报援引三位知情人士透露，在上月参议院确认听证会前的准备阶段，特朗普曾多次致电Warsh询问经济形势。Warsh的盟友认为，这种直接沟通渠道是他相较于前任Jerome Powell的独特优势——Powell从未将影响总统视为自己职责的一部分。
TS Lombard的Steven Blitz指出，Warsh若要推动任何特朗普可能不愿接受的政策，关键的内部动作将是"首先争取到Bessent的支持"。
Warsh本人在确认听证会上拒绝就潜在政策权衡提供任何前瞻指引，并表示将根据实际情况决定政策走向，并未与特朗普达成任何降息承诺。
BNP Paribas的Egelhof认为，Warsh执掌美联储的最初数周和数月将异常关键。
Warsh职业生涯的大部分时间都在警示各国央行必须对通胀保持强硬立场证券融资平台推荐，而当前将降息议程逼入死角的种种条件，恰恰也是他证明自身公信力的历史机遇。"这是一场考验，"Egelhof说，"但同时也是一个巨大的机会。"
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